特鋼(gāng)，是我們新材料(liào)系列研究的一個重點方(fāng)向。區别于(yú)同質化的大宗品，特鋼的屬性， geng應該界(jiè)定為高(gāo)技術壁壘、細管理需求、強(qiáng)品牌認證的高端加工制造。不同于少批次多批量(liàng)的同質(zhì)化品種，細(xì)分種類較多(duō)的特鋼，往往可以在不同(tóng)的細分子領域紛紛(fēn)脫穎而出。
不同于(yú)普鋼或者同質化嚴重的大(dà)宗商品，特鋼品(pǐn)種的多樣性(xìng)和(hé)靈活性，使得特鋼企業能夠根據下遊需求變化來(lái)主動調整産能結構，以便geng好地适應需求發展的方向，zeng強公(gōng)司産品整體的盈(yíng)利能力(lì)。因(yīn)此，特(tè)鋼企業需長時間(jiān)投入高比例(lì)研發資本開支，以持(chí)續開發新品種，維持特鋼産品(pǐn)結構升級叠代節奏。
從曆年來看，主要特鋼企業研(yán)發支出占(zhàn)收入比重均值(zhí)整體逐年上升，2019 年均值高(gāo)達 7.05%，以民品(pǐn)特鋼龍頭中信特鋼為例，公司每年淘汰(tài) 10%低端産品和投建 10%新高效 産品。受益于此，近年國内特鋼品種(zhǒng)結構快速升級，高端合金鋼占(zhàn)比從 2015 年約(yuē) 22% 提升至2020 年(nián) 25%，且 2020 年國内特鋼進口與出(chū)口均價價差縮窄(zhǎi)至 3969 元/噸，同比下降(jiàng)37.06%，juedui值創 2008 年以來曆史新低，印證國内特(tè)鋼産品升級叠代态(tài)勢。
在貿易(yì)摩擦和quanqiu疫(yì)情等因素沖擊之下，原本(běn)相對穩定的特鋼行業(yè)競争格局，洗牌重(zhòng)組節奏明顯提速，經營分化之下，優質龍頭企業進一步提升(shēng)強者恒強競争地位(wèi)，加速國内外高端客(kè)戶替代進程，且一(yī)旦破壁成功，下遊高(gāo)端客戶粘性較強，有望形成長期穩健的競争格局。
以煉化油氣鋼管為例，海外(wài)油氣(qì)公司在油價暴跌時受損嚴重，各大油氣(qì)公司紛紛通過削減資本開支、降本、出售資産等方式應對危機(jī)。受益于此，高端不鏽鋼鋼管龍(lóng)頭久立特材近年海外(wài)業務景氣大幅提升，國産(chǎn)替代進程明 顯加快，公司 2019 年和 2020 年上半年海外(wài)業務收入同比zeng速分别高達 30.04%和 70.50%，且海(hǎi)外業務以高端品種出口為主，公司zui新 2020H1 海外業(yè)務毛利率高達約 34%，相比國(guó)内的毛利率之差攀升(shēng)至 2012 年以來新(xīn)高，毛利率之差高達 11%。
因此，經過(guò)長年(nián)的競争與洗牌，高研發、強技術等一系列(liè)特點都(dōu)在逐步壘高優質龍(lóng)頭公司在産品(pǐn)叠代、工藝經驗、管(guǎn)理文化等方面的護城河，剩者為(wéi)王(wáng)的公司在面臨(lín)進口替代而打開市場空間的(de)局面下，其高zeng長值得期待。
